【天风农业】注沉粮食平安及相关板块投资

　　①蛋种鸡存栏布局呈现“双轨并行”特征（国产取进口共存），但现实出产端（正在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因而，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性后，引种通道持续收窄，相关影响将逐渐兑现到蛋鸡苗价钱上，估计后续缺口无望将继续兑现，苗价无望继续连结高位。

　　②本周蛋鸡苗价钱不变、鸡蛋价钱略有增加。截至4月25日，从产区蛋鸡苗价钱4。25元/羽，环比持平、同比+12%；鸡蛋平均批发价钱8。30元/kg，环比-1。07%、同比+1。72%（数据来历：wind）。

　　3）温氏股份《2024年年度演讲》：公司实现停业总收入1049。24亿元，同比客岁增加16。68%，归母净利润为92。30亿元，同比客岁增加244。46%，根基EPS为1。39元，平均ROE为24。94%。

　　①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯逐个个祖代引种州）、接踵迸发高致病以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、（Cobb）的引种均处于暂停形态。受此影响，同比降52。4%（来历：博亚和讯、国际畜牧网）；此中，海外引种量仅3。6万套（均为益生率先冲破从法国引种），均来自法国（目前为国内安伟捷系引种独一来历）；但考虑到2015年法国因封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球及美国关税预期，我们估计本年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种布局变化显著！

　　3）注沉生猪板块低估值、预期差！正在25年猪价持续低位&成本或难有下降以至抬升&疫情或有所干扰环境下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提拔，产能持久仍无望波动去化。从2025岁首均市值看，此中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新但愿、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处正在汗青相对底部区间（数据截至4月25日）。标的上，当前阶段，【板块β设置装备摆设、注沉焦点资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次关心【新但愿】；弹性 标的关心：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

　　3）我们认为，我国宠物经济兴旺成长，国产物牌兴起快速。沉点保举【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【斯股份】等。

　　5、后周期：饲料板块，沉点保举根基面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，注沉新大单品破局同质化合作！

　　5）普莱柯《2024年年度演讲》：公司实现停业总收入10。43亿元，同比客岁下跌16。77%，归母净利润为9280。65万元，同比客岁下跌46。82%，根基EPS为0。27元，平均ROE为3。47%。

　　2）供需环境：供应端，本周出栏均沉为128。94kg（环比+0。37kg），均沉处于近三年同期高位，150kg以上生猪出栏占比为4。87%（环比+0。03pct），考虑到近期肥标价差已有所回落，前期大猪出栏历程或进一步加快；需求端，终端白条市场较难呈现量、价齐升，但屠企朋分比例提拔（外贸端口产物缺失），本周日度屠宰量环比+2。16%，但近期二次育肥比例及栏舍操纵率均呈现增高趋向（4月中旬二育销量占比达到9。73%，为近一年最高），后续需持续察看，估计活体库存后，猪价或呈季候性走弱趋向，行业或再度进入吃亏形态。

　　③投资：供给端出清完全，价钱对需求边际变化性高于供给。供给端，正在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流严重，短期快速上产能可能性低。需求端，消费无望正在政策端推进下逐渐改善，黄鸡做为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差同化定位&消费场景），无望起首受益消费端回升带来的盈利，其后续价钱弹性表示可能超出此前市场预期。关心【温氏股份】、【立华股份】。

　　①产能同比有所增加，但仍正在2018年以来的较低区间。截至2025年4月6日，正在产父母代存栏量1378万套，周环比+0。1%，同比+6。3%；比拟本年岁首年月-0。7%（数据来历：中国畜牧业协会）。

　　注：文中演讲节选自天风证券研究所已公开辟布研究演讲，具体演讲内容及相关风险提醒等详见完整版演讲。

　　2）宠物食物出口持续增加，彰显出口营业景气。2025年1-3月，我国共计出口8。24万吨，yoy+19。68%，人平易近币口径下实现出口24。52亿元，yoy+12。02%，连结较快增加。

　　②本周价钱不变。截至4月26日，较上周末持平；山东区域支流毛鸡均价3。70元/羽，较上周末持平（数据来历：家禽消息PIB）；鸡苗报价持稳，规模场按打算补栏而散户补栏偏弱，种禽试探性拉涨未果；毛鸡报价不变，五一节前批发订单回暖但局部出货畅缓毛鸡价钱。

　　1）国产物牌持续兴起，上市公司国产物牌高速成长，关心国产物牌新品。按照宠物营销界数据，2025年3月淘宝猫从粮品类发卖额达到7。95亿，环比+35。34%（2月环比-25。59%）；犬从粮品类发卖额达到4。01亿，环比+36。26%（2月环比-24。22%）3月环比大幅改善，我们认为，宠物食物国产替代叠加品牌高端化冲破，后续同环比增速无望维持双位数。3月淘宝猫从粮榜单中，弗列加特位列TOP2，麦富迪位列TOP5；狗从粮榜单中，麦富迪位列TOP1。我们认为，宠物国产物牌凭仗产物立异、精细营销等计谋无望持续兴起！

　　育种：①农业农村部印发《2025年全国种业监管法律年勾当方案》，明白“紧盯种业复兴步履‘五年见成效’方针使命，聚焦种业学问产权和种源质量提拔，‘露头就打’常态化监管”。②最高：高度注沉种业学问产权工做，下一步“沉点研究生物育种、本色性派生品种的等法令合用新问题”。③我们认为，国内转基因办理系统臻于完美，为生物育种财产化供给无力支持；跟着粮食平安主要性提拔，转基因玉米贸易化种植无望加快，头部种企凭仗领先的转基因储蓄无望进一步提拔合作力。

　　1）沉点保举【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能较着去化，本年水产料景气无望改善。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+1。9%/+2。1%、同比+13%/-28%；②特水鱼：生鱼/黄颡/鲈塘口均价环比-9。0%/-2。1%/+3。3%、同比+13%/+10%/+5%；③南美白对虾：塘口均价环比+3。4%、同比+16%。本周水产物价钱呈现两极分化，普水鱼持续上涨而特水鱼走低，此中叉尾、生鱼虽因疾病价钱下跌，但后市随气温趋稳和病况缓解，供应趋紧或鞭策其价钱回升。原材料大幅波动下海大强化市场自动策略，海大市占率加快提拔。消费提振布景下，叠加24年投苗环境，估计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。注沉公司业绩持续兑现能力。

　　图片数据来历：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益征询、中国畜牧业协会、中国网、天风证券研究所。

　　2）动保板块：注沉新赛道、新需求带来的新款式。①原料药价钱：支流工场停报挺价持续，市场现货紧缺，市场前期库存价钱略低，本周支流工场再度提高报价，市场刚需询采积极。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价别离为300（酒泰）/375/435元/kg，别离较上周上涨15/10/10元/kg（数据来历：中国兽药饲料买卖核心）。②投资逻辑：面临当前同质化、内卷的场合排场，动保企业面对庞大压力，孔殷寻求新冲破口，多家动保企业纷纷结构新赛道+大单品，此中宠物动保产物受益于行业增量+国产替代，潜正在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于本身研发劣势，带来疫苗产物的推陈出新，打破行业当前内卷的尴尬场合排场。此外，24年5月以来的能繁补栏隆重叠加成本优化，或使得25年部门养殖企业盈利无望持续，免疫积极性或将持续连结，利好动保企业盈利持续。③标的：沉点保举：【科前生物】、【中牧股份】，关心：【瑞普生物】、【金河生物】、【生物股份】、【回盛生物】、【普莱柯】。

　　3）沉点保举：①种子：【隆平高科】、【大败农】、【荃银高科】、【登海种业】。②农资：【新洋丰】（取化工组结合笼盖）。③农业节水：【大禹节水】。关心：④种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

　　1）本周猪价震动偏强，仔猪价钱小幅下跌。截至4月26日，全国生猪均价15。10元/kg，较上周末上涨0。33%（智农通），行业自繁自养头均盈利约216元/头，环比有所提高；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价钱为542元/头和1636元/头，较上周有所下跌，仔猪价钱持续上涨后，多地放养公司、散户补栏预期转弱，估计短期内仔猪价钱稳中或有回落风险。

　　2）中宠股份《2024年年度演讲》：公司实现停业总收入44。65亿元，同比客岁增加19。15%，归母净利润为3。94亿元，同比客岁增加68。89%，根基EPS为1。34元，平均ROE为16。90%。

　　4）登海种业《2024年年度演讲》：公司实现停业总收入12。46亿元，同比客岁下跌19。74%，归母净利润为5662。56万元，同比客岁下跌77。86%，根基EPS为0。06元，平均ROE为1。58%。

　　1）乖宝宠物《2024年年度演讲》：公司实现停业总收入52。45亿元，同比客岁增加21。22%，归母净利润为6。25亿元，同比客岁增加45。68%，根基EPS为1。56元，平均ROE为16。00%。

　　②本周广东区域周内价钱不变、江苏区域周内价钱前高后低。本周广东矮脚黄项周内价钱不变正在13。8元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周中价钱有所下跌，上半周价钱13。7元/kg、下半周价钱13。3元/kg（数据来历：新牧网号）。